発生日：2025年5月29日

韓国の中央銀行は2025年5月29日、政策金利を引き下げるとともに、今年の経済成長率予測も下方修正した。これにより政策金利は2.5％となり、数年間の金融引き締めを経て当局が金融緩和を開始した昨年10月以降、進行してきた政策の新たな一歩となった。

今回の発表でより注目すべきなのは、新たな予測だ。韓国銀行は現在、2025年の実質国内総生産がわずか0.8％の成長にとどまると見込んでおり、2月に示した1.5％から引き下げた。この修正は、景気減速が一時的な弱いデータにとどまらず、より広範囲に及んでいることを物語っている。同行は、追加利下げを正当化するほど経済の勢いが失われたと判断しているが、先行きについて当局者が安心できるほどではない。

市場は素早く反応した。この日の株価は上昇し、韓国総合株価指数（KOSPI）は1.7％高となった。中央銀行自身による経済の説明は慎重だったにもかかわらず、投資家は明らかに金利低下のシグナルを好感した。報告によると、内需は引き続き弱く、第1四半期はマイナス成長となり、4月にも説得力のある回復は見られなかった。製造業やその他の部門での雇用増加も、なお緩慢だった。

貿易圧力も全体像の一部をなしている。韓国銀行は、国際的な関税紛争と地政学的緊張が引き続き経済活動の重荷になる可能性が高いと述べた。韓国はすでに当局者をワシントンに派遣し、同国の輸出を大きく支える半導体と自動車の2部門に影響し得る関税措置について協議している。同行はこうした協議が解決済みだとは示さず、見通しが依然として脆弱であるもう一つの理由として提示した。

李昌鏞（イ・チャンヨン）総裁は、追加緩和への扉は閉じられていないと述べた。同時に、同行が無造作に利下げすることはできないと明確にした。韓国の家計債務は高水準にあり、特にソウル周辺の住宅価格は、金利低下の影響を受けやすいままだ。李総裁は、金融緩和によって流動性が企業投資や個人消費ではなく、不動産へと向かう結果になり得ると警告した。これが今回の決定の根底にある主要な緊張関係だ。利下げは経済を下支えできるが、望ましくない資産価格を膨張させる可能性もある。

同行の慎重な姿勢は、政策当局者が単純な景気刺激策という筋書きを避けようとしていることを示唆する。借り入れコストの低下がすべてを解決するとは約束しておらず、経済が支援を必要とするほど弱く、規律を必要とするほどリスクが高いと述べているにすぎない。その結果、外的ショックが消え去ったふりをすることなく、景気減速を和らげようとする政策措置となっている。

その意味で、今回の発表は政策転換というより、バランスを取る試みである。韓国は、関税を巡る不確実性、需要の弱さ、政治的不安定が入り交じって先行きを曇らせ続ける中、成長のさらなる落ち込みを防ごうとしている。

現在の課題は、同行が利下げを続けられるかどうかではなく、別の問題を助長せずに利下げできるかどうかだ。韓国は長年、成長支援と金融面の脆弱性との均衡を図ってきており、今回の決定もそのパターンに沿っている。同行は、債務に目を配り、不動産価格に目を配り、さらに貿易の不確実性にも目を配りながら、経済活動を守ろうとしている。これは難しい組み合わせだが、まさに現在の金融政策が担わなければならない種類のバランス調整である。